公募流失基金经理生存状态调查

里有他们的好榜样：民森投资的蔡明，做起投资，举重若轻。重阳投资的李旭利，登高一呼，立发11亿。混得不好的例子也不少，有人回头是岸，重返公募。有人业绩一般，苦苦煎熬，真正体会到“客户是上帝”。》》点我咨询如何报考CFA

　　然而，成批成批跳出来的基金经理只相信自己会成为前者，就像所有的股民相信自己一定会赚钱那样。事实上，z后的结果是，相当部分公募基金经理的状态处于二者之间，生存没有问题，发展壮大很难。

　　大佬把私募变得像公募

　　要说“公奔私”基金经理中顺风顺水的，还数当年公募界吕俊、江晖和李旭利等“大佬”级人物，这些人的私募基金规模已经近乎公募。

　　江晖是2008年熊市里z闪亮的私募，此战后，据说他的资产管理规模已达到50多亿。2007年5月，江晖离开工银瑞信创办星石投资。2008年大跌中，星石旗下3只产品获得超过4%的正收益，分别排名2、3、4位，让投资者见识了什么叫做“绝对收益”。虽然2009年同行的产品净值翻番，星石产品却不温不火，追求稳健的客户仍然对星石投资不弃不离。

　　原上投摩根的投资总监吕俊更是豪情万千，他认为20多亿资产管理规模的从容投资有能力与公募基金比拼阵地战。而达到20多亿资产管理规模的阳光私募，据说现在也不在少数，比如蔡明管理的民森投资、田荣华管理的武当投资等。

　　现在规模z大的，无疑是李旭利担任投资总监的重阳投资。2009年6月，李旭利从交银施罗德投资总监任上挂冠而去，迎接他的是在私募界潜行数年、战绩辉煌的福布斯富豪裘国根。裘、李组合，业内普遍认为属于“黄金搭档”级别。果不其然，两人领军的新重阳推出首只产品就大卖11.5亿，一举刷新了阳光私募产品首发的z大募集金额。随后，新重阳再接再厉，把阳光私募产品规模做到了50亿以上，加上管理的专户资产，有传闻说早已经过了百亿。

　　规模大了，生存压力就小，这些成功转型的基金经理多数很享受目前的生活。蔡明告诉中国证券报记者，“这里就是实现我人生理想的一个平台。”李旭利说，“可以把心思更多地放到投资上，没有那么多杂事。”智德投资的总经理伍军则开始懂得自敛，从现在开始给生活做减法。“我们几乎每个人都转战好几个地方，现在应该是z后一站了。”

　　失意者也想重回公募

　　把私募变得像公募的成功者总是少数。相对于以上这些颇具规模者，一些当时雄心勃勃出来干私募的基金经理，现在管理的资产规模则很少。这批人多数出来干私募的时机在2007年底或2008年初，一上来就挨了大熊市一巴掌，正所谓“想当巴菲特进去，被扒一层皮出来”。当产品净值长期居于“水下”，收益提成就成了泡影，然后全年就在苦熬。

　　2007年7月从嘉实基金跃入私募基金大潮的王贵文可谓此间代表，曾管理上百亿基金的他于2007年11月20日开始管理4.3亿元的隆圣主题精选等产品，高调看多，结果管理的私募基金z低跌到0.5元以下，被媒体标以看反的代价进行报道。

　　“说白了那就是一个烧钱的阶段，无论产品有没有盈利，该花的钱还是要花。”一位私募人士表示。据了解，这些公募基金出身的私募基金租的都是高档写字楼，每月付的租金都在十来万以上，再加上请研究员，聘营销客服人员，还要出差调研，“每年固定费用都是三四百万吧。”私募基金人士介绍说，私募都是合伙人制，一看前景不明朗还要继续烧钱，有的合伙人就会选择撤离，余下的基金经理在那里苦撑，这样的事件已经多有发生。

　　“熊市时要绝对收益，牛市时要相对收益。”一位前公募基金经理这样调侃来自客户的压力。私募基金这块彼岸并不是公募基金人士想象的“净土”，这里的排名压力甚至更为激烈。很多富者手上买了多份阳光私募信托产品，他们自己对这些产品收益不断进行排名。另外关注私募基金评级的机构也越来越多，不断推出自己的评级报告，这也会让私募基金经理多了一份压力。

　　“在投资这个行业，人们记得的只是你z近的表现，千万不要为客户的忠诚而得意，这些都只是昙花一现。”《对冲基金风云录》的作者巴顿·比格斯这样写道，这句话用在中国，同样贴切。一位前公募基金经理z强的是熊市防守能力，在2008年为持有人挽回了不少损失，但z近一打开赎回却发现不少客户在悄悄离去，原来他们是对2009年牛市中的净值增长没有别人火爆选择用脚投票。

　　到了这样的时刻，这些前公募基金经理一定会回想当年的风光，手握重金，呼风唤雨，后有庞大的研究团队支持，去上市公司调研都会受到热情接待。不像现在，打电话z多的不是研究员和上市公司，而是客户。每当市场出现暴跌，惊恐不安的客户甚至会半夜打电话来咨询情况。

　　“所以个别的公募基金经理出来做了一段私募以后，发现发展难度太大，还是回公募基金去了。”知情人说。据说王贵文在z低谷时期也有过这样的传闻，但后来还是站了起来，现在其私募基金业绩均不错。

　　这位人士表示，根据目前不成文的规定，公募基金经理准出不准进，干了私募基金经理就不能再回来做公募基金经理了，顶多也就是做研究员和管理基金的专户理财。他预计说，如果进出自由，回来也能做公募基金经理的话，估计不少人还是会选择回归公募基金，因为靠着几千万的资金规模在那里不死不活地撑着，实在是与当时的预期相去甚远。

　　知情人预计，如果进出自由，回来也能做公募基金经理的话，估计不少人还是会选择回归公募基金。

　　“潜伏”的感觉不错

　　那些早年间成名的基金经理可能是厌倦了基金排名的压力，投身阳光私募并不符合他们安心做投资的初衷，于是选择了“潜伏”，但肯定是从来没有离开过这个市场。

　　中国证券报记者注意到，有一批过往名气很大的基金经理，离开公募基金后并没有如市场预期的那样创办阳光私募，变得杳无音讯。比如，2006年以景顺长城内需增长的182%净值增长冠绝全球基金业的李学文，还有银华基金的蒋伯龙、诺安基金原投资总监易军等等，淡出公募基金近两年多，没有任何消息，这让当时看好他们的市场人士大呼不解。“这些人要找到钱很容易的”，部分基金经理相信他们的品牌号召力。

　　出身博时基金的肖华虽然在2007年初创办了阳光私募基金——尚诚投资，但从来不做市场推广的他或许也能算上一名潜伏者。中国证券报记者在尚诚投资调研时，发现这里居然连市场营销人员也没有。“都是别人找上门来的。”肖华笑了笑说。他的理由是自己主动去开拓的客户不一定符合自己长期投资的理念，理解了尚诚价值投资风格，主动找上门来的客户多数还是比较稳定的。

　　肖华这种淡定安心做价值投资的状态，被一些从公募出来的人士认为是可望而不可即。多数阳光私募还是存在着做大资产管理规模的强烈冲动。业内人士提醒说，少数私募为了追求短期的超额收益四处挖掘题材股与重组股，某些时候已经是踩着内幕交易的红线跳舞。

　　“这些东西我们是绝对不做的。”尚诚投资的肖华很淡然地说，面对2009年一些新出道的阳光私募的惊人高业绩，他只是用“把时间拉长再来看吧”的话语鼓励自己。但是，现实中有多少人会达到这种境界呢？在公募的时候被管理得很严的他们，这时候似乎发现已经到了自由世界，有点像被管得很严的高中生一下升入了完全依靠自学的大学。

　　担任过华夏基金高级研究员、泰信基金投资总监的林少立其投资生涯已走到尽头。其成立于2007年5月的三羊资产管理公司，因股权PE投资导致资金链断裂，四只阳光私募基金产品被清盘。

　　阳光私募基金会以此为鉴吗？离开公募基金平台、单打独斗的基金经理们，可能要小心了。

　　资料链接

　　我国“阳光”私募基金z早始于2004年，由当时的深国投信托发行了第一只集合资金信托产品——深国投·赤子之心，自此之后，证券信托基金开始了五年的黄金发展期。基金经理成批从公募基金跳至私募基金，主要是从2007年开始，这一年肖华、蔡明、吕俊、张英飚、田荣华及王贵文等各公募基金公司的投资骨干相继开办自己的私募基金。在2008年虽遇熊市，基金经理由公募转至私募的风潮仍未减退，程国发、徐大成等投资精英均选择开创阳光私募。到了2009年，中国第一批基金经理李旭利弃冠而去，加盟上海重阳投资，将基金经理的创业风推向高潮，更值得回味的是，他的离去，宣布20多名z早的一批基金经理中，现在唯余华夏基金的王亚伟还在为公募基金持有人理财。2010年初，孙建冬、陈亮等基金经理分别辞任，创办私募。

　　据不完全统计，近五年来，由公募转向阳光私募基金的基金经理及研究员已达50多人。现有的私募基金经理中有33%来自于公募基金。但从海通证券2009年的阳光私募基金业绩评价来看，2009年私募基金管理公司综合业绩前十名分别为新价值公司、景良、开宝资产、东方证券、龙赢富泽、美联融通、翼虎投资、瑞象投资、尚雅投资和龙腾资产，平均净值增长率分别为156.64%、144.89%、143.68%、136.71%、135.24%、122.61%、122.51%、121.59%、117.96%和110.38%，基金大佬其间所占不多。应该看到，这些私募基金规模普遍赶不上公募基金大佬发行的基金，船小好掉头，但这些高业绩也形成了对公募基金大佬闯荡江湖的巨大冲击力，不容小视。

　　年终奖迟发难挡基金经理离职潮

　　两个多月48只基金变动基金经理

　　春节已经过去半个月，但是不少基金从业人员反映，2009年的年终奖还没拿到手，甚至有的基金公司反映，今年有可能将年终奖“分解”发放。不过从近半个月的基金经理调整公告看，推迟发放年终奖并不能遏制基金经理的离职潮。根据Wind统计，截至上周末，今年以来已有48只基金发布基金经理变动公告，而在2009年同期，出现变动的基金仅有19只。

　　推迟发放令年终奖变鸡肋

　　“媒体对基金业年终奖的关注从年前就开始了，都在传闻哪个公司基金经理拿到两百万，五百万甚至上千万，但这几天我们同行交流，一次性拿到年终奖的寥寥无几，相反，很多人到现在都还没见到年终奖。你说我们冤不冤？”某基金公司从业人员告诉中国证券报记者。据了解，今年农历过年时间有点偏晚，但基金业年终奖的发放来得更晚，尽管有些基金公司早已公布了年终奖发放比例，甚至在去年12月已经完成了计划，但员工反映，至今年终奖仍然迟迟未能到帐。

　　据悉，z大的原因仍然是为了稳定员工队伍。每年一季度向来是金融行业的离职旺季，“拿完年终奖就离职”仍是不少员工默认的z佳选择，但基金业飞速发展令人才储备长期处于“断档”的状态，在一时难以补充人员的情况下，推迟发放年终奖就成了基金公司的缓兵之计。

　　但“缓兵之计”能否奏效？从元旦至今的统计数据看，效果甚微。Wind统计显示，今年以来已有48只基金出现基金经理变动，而在2009年同期，出现变动的基金仅有19只，可见今年基金经理离职的趋势越发严重。自去年4月份以来，《基金经理注册登记规则》增加了新规定，基金经理在业内的每次岗位变动都须重新进行申请注册，另外，基金公司不得聘用从其他公司离任未满3个月的基金经理从事投资、研究、交易等相关业务。记者了解到，自该《规则》实施以来，基金经理完成从离职到完成履新，一般都需要长达半年。也基于这个原因，若原公司年终奖要推迟到二季度末甚至三季度才发放完毕，那么年终奖对于有离职意向的基金经理将会变成鸡肋。相比之下，职业生涯更为重要。离职引起卖方连锁反应

　　“只要基金业仍然保持薪酬、待遇的优势，离职潮造成的影响应该是暂时的。因为我们可以从卖方补充人才。”某基金公司高管告诉中国证券报记者。目前看来，基金业作为买方，人员的剧烈变动也间接导致了证券公司等卖方投研人员的流动，导致了一些证券公司相应推迟了年终奖的发放时间，甚至对一些一季度离职的员工不再发放年终奖。

　　相对而言，由于基金等买方机构更为贴近投资，待遇也相对更高，对于券商研究员存在不小的吸引力，往往基金公司的投研人员也是自卖方机构流动而来，基金公司人才选择上相对更有余地。

　　据深圳一些券商分析师反映，今年他们年终奖发放的时间也普遍偏晚，而且对于明显有离职倾向的员工，公司甚至在他们离职后，不再按照以往的行内惯例，对其发放年终奖。另外，券商对于明星分析师的收入却不断加码，从2010年开出的年薪看，一些明星分析师的收入足可以与基金经理齐平，甚至超过了基金经理。经过这番薪酬调整，基金公司要从卖方挖人，将会付出更高的成本。》》点我咨询如何报考CFA

基金经理离职：是“堵”还是“疏”

　　z近基金公司开始陆续发放2009年年终奖，业内的送别聚会也多了起来，其中z知名的当属上投摩根前总经理王鸿嫔，欢送会上她和20多名前部下意气风发地喝掉了两箱半红酒。不过与王鸿嫔撤回台湾不同的是，更多人员流向了私募。对此，基金公司想出的“对策”多半也是隔靴搔痒，没有点中要害。

　　凭借着机制优势，私募基金近来发展之快确实让人咋舌。目前有100多家私募公司发行了共约600只阳光私募产品，总规模达到400亿左右。相信如果不是信托新开户被暂停，2010年的私募产品发行会出现几倍甚至几十倍的增长。

　　但是，阳光私募发展受限并不一定意味着公募基金就能抢得市场份额，扣发年终奖也阻挡不了高端人才向私募流动。广州一位知名基金经理近期就加盟了上海一家私募公司。

　　一位明星私募经理毫不讳言离开公募z关键的一点是“自己不能炒股票”，自己的钱只能在银行趴着，无法实现财富的增值。而且，基金经理不光要上报自己的账号，还要上报配偶及直系亲属的账号，配偶被监管还可以理解，但直系亲属也被监管这点让很多人不舒服，仅因为你从事的工作，就给这些亲属的投资理财造成了不便。相比而言，自由度让私募吸引力变得非常大了。

　　其实从海外来看，允许基金经理等从业人员买卖股票是主流。当然，从业人员买卖股票要备案，也要公开相关信息。一般来讲，海外基金公司内部规定比法律还细致还严格，因为基金经理的行为影响到基金公司的声誉和利益。如一位华尔街人士介绍，他们公司规定基金经理账户须交由公司相关部门监控，而且在买股票前必须获得批准。基金经理若买自己管理的基金准备建仓的股票，必须以高于基金的买入价买入，在卖出时不许高于基金的卖出价，同时持有期限必须在三个月以上。此外，对个人买卖股票一年中买入的次数也作了限制。事实上，堵不如疏，越是公开透明，越是能降低风险。正是由于有完备的规定和职位本身的不菲收入，基金经理们大多不会轻易去踩监管红线，否则麻烦无穷，得不偿失。

　　当然，允许基金经理等从业人员买卖股票与现行法规不符，当下未必有可行性。但海外的有效经验仍可带给我们更多新的思考，帮助我们求解公募人才流失难题。

　　基金闹用工荒“娃娃兵”齐上阵

　　这些“草根”出身的基金经理们，平均证券从业经验为5.9年，其中从业经验z短的仅有3年，刚刚迈过证监会所规定的基金经理必需的从业年限。有业内人士表示，成熟基金经理的证券从业经历一般达到10年；而即使从业经历长，但毫无公募基金投资管理实战经验的“新手”，也只能被看成“娃娃兵”。

　　据《每日经济新闻》报道“我们的起薪是其他行业的顶薪。”一直以来，基金从业者毫不讳言其在金字塔顶端的优越感。不过，虽然薪酬颇厚，今年春节后，基金公司也出现了投研人员紧缺的状况。于是，大批没有“实战”经验的、从业经验较短的“娃娃兵”，也被紧急调派上前线。

　　资料显示，在今年新上任或拟任的基金经理中，有33人是首次从事公募基金投资岗位，这占所有新聘基金经理数量的近一半之多。

　　他们中有14人是研究员出身。这些“草根”出身的基金经理们，平均证券从业经验为5.9年，其中从业经验z短的仅有3年，刚刚迈过证监会所规定的基金经理必需的从业年限。更值得注意的是，这些“草根”基金经理中，有部分并没有基金经理助理的工作经验，也就是说，并没有荷枪实弹参与公募基金投资的经验。对于经验和天赋同样重要的基金投资岗位而言，这着实是极大的风险。

　　有业内人士表示，成熟基金经理的证券从业经历一般达到10年；而即使从业经历长，但毫无公募基金投资管理实战经验的“新手”，也只能被看成“娃娃兵”。(武汉晨报)

　　明星经理走了，赎回还是留守？

　　基金公司也遭遇“用工荒”

　　截至3月4日，今年以来，已有52只公募基金调整基金经理。而一个基金经理管理3只产品的情况屡见不鲜，z近甚至出现基金经理一人管理5只基金，基金行业也在上演着“用工荒”。面对老牌基金经理的离去，投资者到底应该如何选择？

　　在今年前三个月中，有8只基金增加基金经理、44只基金更换基金经理，一批明星基金经理离开公募行业，如华夏基金的孙建东和张龙，南方基金的苏彦祝、冯皓和谢伟鸿，东方基金的付勇等。

　　随着明星基金经理的离去，曾经的拥护者难免失去方向。一边是基金曾经带给自己良好的收益，另一边又是失去了依靠。是赎回还是留守？投资者面临艰难抉择。好买基金研究中心挑选了10只由明星基金经理管理的产品，对比了他们离职后基金的表现，涉及的产品有博时价值、嘉实主题、上投摩根中国优势、华夏回报、景顺内需、易方达策略成长、广发策略优选等。

　　研究结果发现，6只产品因为明星经理离职业绩明显下滑，有4只则能继续提高业绩。在业绩下滑产品中，博时价值在肖华管理下业绩排名同类前1/5，而在继任者杨锐、余洋管理下，该基金业绩勉强挤进前1/2，有时甚至位于后1/2。同样的问题也发生在易方达策略成长身上，肖坚管理该基金时业绩位于同类35只基金中第一，而转由刘志奇单独管理后，该基金业绩在2008年下滑到1/2，2009年跌入后1/4。

　　不过，也有4只基金在易手之后仍然业绩稳定，有的业绩更佳。以华夏回报为例，石波担任基金经理期间，4年多时间取得390.25％的净值涨幅，在同类29只基金中排名第五。石波离任后，胡建平接手，依然保持骄人的业绩，在122只同类基金中位列第十二。

　　好买基金研究中心认为，基金经理和业绩确实存在一定的关系，但基金经理与基金业绩也不能简单地画等号。在明星基金经理离任后，投资者在决定是否赎回基金时，可以从三方面考虑：

　　一看基金公司。基金公司整体实力如何？旗下产品业绩一致性是否较高？一般来说，如果一家基金公司所有的基金表现出较强的协同性和一致性，说明这家公司整体的投资研究水平较高，业绩具备较好的可复制性。

　　二看新基金经理。投资者可通过考察新基金经理过往的业绩表现，判断其管理基金水平。这其中也需要考虑基金经理擅长的投资风格是否和新基金相符？比如如果一位基金经理管理的债券型基金业绩优异，并不能说明他对股票型基金是否擅长。

　　此外，投资者也应该给新基金经理一定的磨合适应期，如三个月时间再做判断。可以想象，随着私募行业的不断发展，公募基金经理流失将是个常态问题，投资者一方面要适应，另一方面要学会从现有基金经理中不断挖掘明日之星，这样才不会被一两个经理的离职所左右。